香港金融管理局（金管局）总裁余伟文在2025年多次公开表态中，系统阐述了香港对稳定币的监管思路与具体措施，核心聚焦于风险防控、市场规范与国际协作。以下是其监管理念的深度解析： 一、审慎发牌：高门槛筛选合规主体余伟文强调，香港对稳定币发行人的牌照审批将采取「宁缺毋滥」原则。根据《稳定币条例》及配套指引，申请机构需满足多重硬性条件：资本与储备要求：实缴股本不低于2500万港元，且需维持100%高流动性资产（如现金、短期国债）作为储备，市值须始终覆盖流通稳定币面值。技术与风控能力：申请人需证明具备成熟的区块链技术、反洗钱系统及流动性管理机制。例如，需建立实时储备资产披露系统，并接受第三方审计。本地化运营：关键管理层需常驻香港，且公司实体需在港注册，以便监管机构实施现场检查。余伟文特别指出，初期仅会发放数个牌照，重点筛选具备「真实应用场景」的机构。截至2025年8月，已有数十家机构表达申请意向，但多数因缺乏具体商业方案或技术能力不足而被排除。例如，部分机构仅提出「提升跨境支付效率」等模糊愿景，却无法提供可行的落地计划。 二、风险管控：全流程监管框架香港金管局构建了「事前准入-事中监控-事后处置」的全链条监管体系：1. 事前准入：除上述牌照要求外，申请人需通过「适当人选测试」（Fit and Proper Test），确保控股股东及高管无不良记录。2. 事中监控： 储备资产隔离：稳定币储备需与发行人自有资产严格隔离，并委托第三方托管。 交易透明度：持牌人需每日披露储备资产构成，每周提交报告，并接受独立审计。 反洗钱机制：要求持牌人建立客户身份验证（KYC）及交易监控系统，对非托管钱包交易实施额外风险控制，并遵守「旅行规则」（Travel Rule）以追踪资金流向。3. 事后处置：若出现脱锚风险或违规行为，金管局有权冻结资产、撤销牌照，并协调司法机构追责。余伟文以2025年6月的「鑫慷嘉USDT骗局」为例，强调严格监管可有效防止类似事件在港发生。香港的监管框架要求持牌机构记录完整交易链，为执法部门追溯资金提供关键证据。 三、市场降温：警惕投机与泡沫化面对2025年上半年市场对稳定币的过度炒作，余伟文多次呼吁「理性看待稳定币」：定位澄清：稳定币本质是支付工具，而非投资标的。其价值锚定法币，本身无升值空间。风险提示：部分上市公司借「稳定币概念」炒作股价，例如宣称「申请牌照」后股价暴涨，但实际获批概率极低。金管局与证监会于8月14日联合声明，警告投资者勿因市场情绪盲目跟风。合规宣传：要求市场参与者在公开沟通中避免误导性言论，例如不得暗示与监管机构的初步接触等同于获批资质。 四、国际协作：构建全球监管网络香港积极参与国际标准制定，推动稳定币监管的「全球一致性」：FSB框架落地：香港的监管制度以金融稳定理事会（FSB）的《全球加密资产活动监管框架》为蓝本，尤其在储备资产透明度、反洗钱等方面与国际标准接轨。跨境监管合作：金管局正牵头FSB对全球稳定币监管实施情况的检讨，并与瓦努阿图等国合作，探索主权稳定币的互认机制。例如，瓦努阿图发行的USDV稳定币通过香港技术平台实现储备资产实时验证，成为跨境监管协作的标杆案例。技术输出：香港本土企业如加幂科技（ChainStream）为国际稳定币提供链上合规监控工具，将香港的监管规则编码为技术标准，推动「规则软出口」。 五、未来展望：平衡创新与风险余伟文表示，香港监管将采取「先严后松」策略：短期：通过高门槛筛选优质项目，确保市场稳健起步。例如，首批牌照预计2026年初发放，重点支持跨境贸易、现实资产代币化（RWA）等场景。长期：待市场成熟后，可能逐步放宽部分限制，例如允许更多币种锚定（如离岸人民币），并探索与央行数字货币（CBDC）的协同应用。他特别强调，香港的监管并非「抑制创新」，而是「为可持续发展铺路」。例如，金管局于2024年推出「稳定币沙盒」，允许机构在受控环境中测试技术方案，但明确「沙盒参与不保证获牌」。 结语余伟文的监管哲学可概括为「风险为本、适度超前、全球协同」。香港通过高门槛发牌、全流程风控及国际协作，试图在稳定币领域建立「监管标杆」，既防范系统性风险，又为Web3.0及数字金融创新保留空间。这一策略的成效将取决于牌照发放的实际效果、市场合规程度及国际合作的深度，而全球稳定币监管竞赛中，香港的角色正从「参与者」向「规则制定者」转变。
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