陈果：牛市第二阶段仍有演绎空间

近日，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果在分析A股市场行情时表示，牛市第二阶段仍有演绎空间。陈果认为，一轮完整牛市往往可以分为三个阶段，阶段一是无风险利率下行为主驱动，阶段二是风险偏好修复，阶段三是盈利预期提升。目前A股市场基本符合牛市第二阶段特征，无风险利率下行不再显著，盈利预期提升尚未全面展开，市场中枢整体上移的重要动力在于风险偏好修复。陈果指出，牛市第二阶段的核心特征是场外增量资金净流入股市，本轮市场有相当部分资金通过保险、银行理财与固收+等机构渠道进入股市，表现为股票与债券等其他资产的估值再平衡。截至8月15日，上证指数股权风险溢价为4.56%，近10年均值为4.32%，假设盈利和10年期国债收益率没有显著变化，则上证指数距离均值回归仍有空间，高景气资产或将在ERP均值回归的过程中继续占优。在板块配置方面，陈果建议重点关注具备国际化竞争力的成长性资产，如AI、国产算力和创新药等科技板块；非银金融中的保险和券商也值得关注，因其直接受益于牛市环境；此外，在弱美元周期下，有色等周期成长股以及反内卷政策带来的供需改善行业也存在投资机会。