# 阳光保险2025中期业绩解析：利润稳健增长背后的价值重构2025年9月，阳光保险披露的中期业绩报告显示，公司实现归母净利润33.89亿元，同比增长7.83%，在宏观经济波动与行业转型压力下展现出较强的经营韧性。这份业绩并非简单的规模扩张结果，而是寿险价值提升、财险结构优化与投资策略调整三重合力的体现，同时也暗藏着行业转型期的典型挑战。## 核心财务指标透视阳光保险2025年中期业绩呈现"量稳质升"的特征，关键指标表现亮眼且结构性改善显著。在盈利端，除33.89亿元净利润同比增长7.83%外，公司加权平均净资产收益率（ROE）达到5.7%，较去年同期提升0.5个百分点，显示资本使用效率持续优化。营收方面，总保费收入808.14亿元同比增长5.7%，其中人身险与财产险业务协同增长但分化明显：阳光人寿总保费554.4亿元，同比增长7.1%；阳光财险原保费252.7亿元，同比增长2.5%。现金流状况尤为突出，经营活动产生的现金流量净额达302.27亿元，同比激增48.59%，为业务扩张与投资布局提供了充足的流动性支撑。资产端规模稳步扩大，集团总投资资产达5918.6亿元，较上年末增长7.9%，年化总投资收益率4.0%，年化综合投资收益率5.1%，在资本市场波动环境下保持了收益稳定性。估值层面，以9月29日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约6.93倍，市净率（TTM）约0.71倍，当前股价对应2025年PEV（内含价值市盈率）约0.35-0.4倍，处于历史低位区间，具备一定安全边际。## 业务板块增长动能解析 寿险：价值转型成效显著阳光人寿成为集团增长的核心引擎，新业务价值（NBV）表现尤为突出。2025年上半年实现新业务价值40.1亿元，可比口径同比大增47.3%，远超行业平均水平，这一增长源于"以价换量"战略的成功落地。尽管新单保费同比下降3.0%，但通过产品结构优化，新业务价值率（NBV margin）提升7.2个百分点至21.1%，其中个险渠道高达35.7%。分渠道看，银保渠道成为价值增长主力，NBV同比增长53.0%，贡献占比61.2%，实现总保费354.4亿元，同比增长4.2%；个险渠道保持稳健，总保费153.4亿元，同比增长12.1%，新业务价值12.3亿元，同比增长23.6%，活动人均产能持续领跑行业，传统队伍活动人均产能2.4万元，新人活动人均产能1.8万元。产品结构上，传统型寿险占比提升至76.9%，同比增加4.5个百分点，保费收入426.5亿元，同比增长13.7%，成为价值压舱石。业务品质持续优化，13个月保费继续率维持96.2%的高位，25个月保费继续率同比提升至95.6%，客户留存能力增强。 财险：结构优化突破临界点阳光财险实现稳健增长，业务结构转型取得关键突破。非车险业务表现亮眼，原保险保费收入127.8亿元，同比增长12.5%，占比首次超过车险达到50.6%，同比提升4.5个百分点，标志着摆脱对车险业务的过度依赖。车险业务虽保费同比下降6%至125亿元，但结构持续优化，家用车保费占比提升至65.3%，新能源车险占比提升2.1个百分点。盈利能力方面，承保综合成本率98.8%，同比下降0.3个百分点，实现承保利润2.9亿元，同比增长42.4%，其中车险承保综合成本率98.1%，同比优化1.6个百分点，实现承保利润2.6亿元，较去年同期显著增长。非车险业务中，意外伤害险和短期健康险保费达52.1亿元，占非车险比重超40%，成为重要增长动力。通过深化非车数据生命表建设应用和"伙伴行动"体系化建设，非车险承保综合成本率控制在99.7%的较好水平，实现承保盈利。## 投资端策略调整与收益贡献面对复杂的市场环境，阳光保险在投资端实施前瞻性配置，成为利润增长的重要支撑。资产配置上采取"增配核心权益，减配债券"的策略，债券类资产占比下降4.4个百分点至53.5%，股票类资产占比提升1.8个百分点至14.1%，与权益型基金合计占比达15%，整体权益资产配置比例达21.8%，预计领先同业水平。这一调整精准把握了2025年上半年权益市场机会，同时通过加大FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）权益工具配置（期末余额602.79亿元，占股票投资比例72.0%），有效平滑了公允价值变动对利润表的冲击。上半年实现总投资收益107.0亿元，同比大幅增长28.5%，成为支撑净利润增长的关键因素。固定收益类资产方面，定期存款较上期末增加119.41%，占总资产比重上升1.77个百分点，在利率波动环境下增强了收益稳定性。买入返售金融资产较上期末增加286.06%，占总资产比重上升2.36个百分点，提升了资金使用效率。## 潜在挑战与未来展望尽管业绩表现稳健，阳光保险仍面临多重挑战。市场份额方面，阳光人寿原保费收入市场份额同比微降0.01个百分点至1.95%，反映出行业竞争加剧下的增长压力。资本补充压力值得关注，截至2025年6月末，阳光人寿其他综合收益余额为-210.00亿元，负值进一步扩大，所有者权益较2024年末仅增长0.38%。合规风险亦需警惕，阳光人寿面临500万罚单叠加超500起投诉的合规挑战，业务扩张过程中的风险管控仍需加强。车险业务仍处调整期，上半年保费同比下降6%，行业车险综合成本率压力对盈利能力构成潜在影响。展望未来，阳光保险增长逻辑清晰。寿险新业务价值高增长有望持续驱动内含价值提升，预计2025-2027年归母净利润将分别达到59-60亿元、63-65亿元和65-67亿元。财险非车险占比突破50%后，业务结构将进一步优化，费用管控成效有望持续释放承保利润。科技赋能成为重要增长点，公司持续推进"科技阳光"战略，AI技术广泛应用于保险服务各环节，如阳光财险升级移动销售管理平台"全能保"App，上线车险AI智能报价功能，批量出单效率提升3倍以上，科技投入将持续提升运营效率和客户体验。总体而言，阳光保险2025年中期业绩展现了从规模扩张向价值增长的成功转型，在行业转型期树立了高质量发展的样本。尽管面临市场竞争与合规挑战，但凭借业务结构优化、投资收益稳定及科技赋能，公司有望实现持续稳健增长，估值修复潜力值得关注。
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