中金：看好创新药长期产业发展趋势

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-10 04:29:31

中金视角下的创新药产业长期逻辑与投资机遇# 一、产业质变：从跟随创新到全球第一梯队中金在最新研报中明确指出，国内创新药产业已正式进入2.0时代，核心标志是从过去的Me-too（跟随创新）向FIC（首创新药）/BIC（最优创新药）转型取得实质性突破。这一转变背后是三重核心驱动力的协同作用：工程师红利与临床资源优势：中国医药研发人员数量占全球28%，临床试验机构数量较2015年增长170%，使得创新药研发周期较国际平均水平缩短1-2年。以ADC（抗体偶联药物）领域为例，2025年全球184项相关临床研究中中国贡献89项，占比达48.4%，十年间实现从边缘到核心的跨越。全周期政策扶持体系：从临床试验快速审批通道（审批时长压缩至60工作日）到科创板第五套上市标准重启，再到2025年商业医疗险政策密集出台，形成了覆盖研发、融资、支付的全链条支持框架。其中商保政策突破被视为关键变量，有望缓解医保控费压力，为创新药提供增量支付渠道。国际化能力显著提升：2025年上半年国内创新药BD（商务拓展）交易规模达455亿美元，先声药业将SIM0500海外权益授权给AbbVie等案例，证明中国创新药管线已获得国际认可。中金预测，未来5-10年随着授权管线陆续商业化，国内有望诞生一批千亿市值级纯创新药企。# 二、产业链传导：投融资复苏带动全链条机遇创新药产业的景气度正沿着产业链向上游传导，形成多层次投资机会：投融资市场触底反弹：经历2021-2024年的调整期后，2025年二季度起一二级市场融资数据显著改善，港股18A板块IPO项目环比增长40%，增发配股规模同比提升65%。中金判断Q3投融资数据将进一步回暖，直接利好内需型CRO（合同研究组织）和科研上游设备企业。CXO行业结构性机会：随着创新药研发向早期延伸，具备临床前研究能力的CXO企业订单增长明显。以上海医药为例，其构建的药物发现、临床前研究至上市申请的梯次化平台，已推动44项创新药管线进展，2025年研发投入占比达9.44%。科研上游国产替代加速：在中美技术竞争背景下，基因测序仪、高端试剂等科研设备进口替代率从2020年的15%提升至2025年的38%，相关标的受益于财政补贴政策，下半年有望迎来估值修复。# 三、投资策略：哑铃配置应对结构性分化针对2025年创新药行业内部分化加剧的特点，中金提出“哑铃投资策略”，兼顾成长弹性与风险控制：成长端：把握学术会议窗口期：围绕ASCO（美国临床肿瘤学会）、ESMO（欧洲肿瘤内科学会）等国际会议的临床数据披露节点布局。例如2025年10月ESMO会议前后，ADC、双抗等热门赛道的临床数据读出可能成为板块催化剂。稳健端：配置分红蓝筹资产：传统医药蓝筹企业凭借现金储备充足（头部企业平均现金比率达25%）、并购整合能力强的优势，成为大类资金的压舱石。中金特别提到，头部药企的创新转型已初见成效，如某龙头企业创新药收入占比从2019年的35%提升至2025年的74%。细分赛道选择标准：重点关注具备“技术壁垒+全球商业化能力”的企业，具体包括：拥有ADC/TCE等前沿技术平台、海外临床试验进展顺利、商保适配性高的创新药品种，以及具备全球供应链整合能力的CXO企业。# 四、风险预警与应对建议中金同时提示三大核心风险，需在投资决策中重点考量：研发失败风险：2025年预计15-20%的关键III期临床试验可能失败，管线单一的中小企业风险尤为突出。建议规避依赖单个品种的企业，优先选择拥有5个以上临床阶段管线的平台型公司。支付政策不确定性：尽管商保政策有所突破，但医保谈判仍可能对创新药定价形成压力。GLP-1类药物已占据医保增量预算的18%，可能挤压其他赛道的支付空间，需警惕非核心治疗领域的定价风险。国际化合规风险：FDA（美国食品药品监督管理局）对中国药企临床数据审计趋严，2025年已有3家企业因数据溯源问题延迟海外上市。建议关注在欧美布局生产基地、通过FDA认证的国际化企业。总体而言，中金认为创新药产业已进入高质量发展新阶段，长期看具备技术突破与支付改革的双重驱动力，但短期需把握学术会议催化、产业链传导等结构性机会，同时通过哑铃策略平衡风险与收益。

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