14家券商三季报业绩高增长，环比增速现分化
证券行业三季度业绩亮眼，但单季环比增速分化导致股价表现冰火两重天。
截至10月28日，已有14家券商披露了2025年三季报业绩，其中13家可比券商的前三季归母净利润合计约467.26亿元，同比增长46.42%。
其中3家券商前三季归母净利翻倍，8家增速介于50%至100%之间。这一增长态势延续了今年券商板块的高景气度，多家机构预计上市券商2025年三季报有望超预期，延续二季度的高增长。
01 行业全景：前三季业绩普增，中小券商增速亮眼
券商三季报披露拉开帷幕，行业整体呈现强劲复苏态势。
截至10月27日，仅7家券商前三季度营收总计达723.60亿元，同比增长18.89%；净利润总额为382.17亿元，同比增长29.94%。
从业绩增速来看，中小券商表现尤为突出，成为增速榜上进击的“后浪”。
国盛证券以191.21%的净利润增速领跑行业，江海证券和东北证券分别以140.39%和125.21%的增速紧随其后。
东莞证券、长城证券等8家机构净利润增幅落在50%-100%区间。
龙头券商仍保持了业绩总量的领先。中信证券交出了一份历史最佳的前三季度“成绩单”：实现营业收入558.15亿元，同比增长32.70%；
归属于母公司股东的净利润231.59亿元，同比增长37.86%。东方财富前三季度净利润总额超90亿元，同比增长50.57%。
02 业务洞察：市场回暖驱动全面增长
券商各项业务的全面“开花”是业绩增长的主要推动力。
经纪业务成为多家券商增长引擎。东方财富表示，营收增长主要原因是证券手续费及佣金净收入同比增加。
中信证券前三季度手续费及佣金净收入同比增长35.67%，主要原因是经纪业务和资产管理业务手续费及佣金净收入同比增加。
投资业务表现同样出色。中信证券前三季度投资收益同比增长190.05%，主要原因是金融工具持有期间及处置取得的投资收益同比增加。
市场环境的改善为券商业务增长提供了坚实基础。今年前三季度，A股市场日均成交额约1.65万亿元，同比增长51.65%，且部分交易日单日成交额突破3万亿元。
与此同时，前三季度A股市场日均两融余额约1.94万亿元，同比增幅超过23%。
03 环比分化：三季度业绩与股价联动明显
尽管前三季度券商业绩普遍同比增长，但三季度单季环比表现却出现明显分化，这一差异直接影响了相关券商股的股价走势。
在11家可比券商中，7家券商第三季度归母净利润环比下滑，占比达63.64%。
业绩环比承压的券商股价普遍下跌。10月27日公布三季业绩的国元证券、长城证券，28日股价分别收跌5.41%和3.88%，位列券商板块跌幅榜前两位。
从业绩数据看，国元证券第三季单季归母净利6.1亿元，环比下滑20.16%；长城证券第三季单季归母净利5.46亿元，环比下滑29.95%。
与之形成鲜明对比的是，业绩环比增长的券商股价表现相对坚挺。华鑫股份第三季度归母净利为2.81亿元，季度环比增224.39%。
在业绩公布后，华鑫股份股价连续两日上涨，累计涨幅达2.44%。中信证券和东方财富第三季度净利润分别环比增长31.58%和23.75%，两只个股在业绩公布后两个交易日分别上涨0.44%和0.39%。
04 机构展望：券商板块配置机会受青睐
多家研究机构对券商板块后续走势表达乐观预期。
方正证券金融首席分析师许旖珊认为，高交投环境下券商基本面修复趋势明确，业绩高增趋势与估值表现背离，重视板块配置机会。
预计券商板块今年前9个月主营收入同比增长42.5%，归母净利润同比增长70.2%。
估值角度看，板块2025年动态PB为1.40倍，处于10年46%分位数，尚未到历史高位。
从PE估值看，板块25年动态PE仅16.6倍，而历史牛市行情中券商PE可突破40倍，看好券商板块进攻机会。
华泰证券认为，当前资本市场战略地位提升，各部委及监管部门形成政策合力，在引入中长期资金、活跃市场、重视投资者保护中实现着重大变化。
同时，低利率时代下的资产配置逻辑重塑，权益市场收益率提升、波动率下降，机构与居民资金加速迁移，也是资本市场底层逻辑转变的重要表现，进而推动券商板块战略配置机会的出现。
东海证券研报指出，第三季度日均A股成交额达2.1万亿元，同比增长211%，推动两融规模稳定在2.4万亿元平台上，较去年同期约1.4万亿的两融规模有大幅提升。
交投活跃带动下的自营、资管业务也呈现边际复苏，推动基本面持续改善。
随着三季报陆续披露，券商板块业绩高增长已成定局。截至10月28日的数据显示，已有14家券商披露了前三季业绩，其中13家可比券商的归母净利润合计同比增长46.42%。
机构分析认为，券商板块正迎来重要的配置窗口期。资本市场变革、交投活跃度提升以及行业向财富管理和机构业务转型，都为券商板块带来了前所未有的发展机遇。
市场分析人士指出，当前上证指数正处于冲击4000点的关键阶段，市场情绪波动与业绩环比变化共同影响着券商股走势。
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