五粮液第三季度净利骤降超65%，行业深度调整中主动“挤泡沫”
面对白酒行业的深度调整，五粮液选择主动挤泡沫，短期业绩阵痛换取长期健康发展。
10月30日，五粮液发布的2025年第三季度报告显示，公司第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%；净利润20.19亿元，同比下降65.62%，业绩下滑幅度令市场颇感意外。
这份被投资者视为“暴雷”的财报背后，反映的是整个白酒行业面临的困境。
不仅五粮液，A股21只白酒股中多数企业第三季度业绩普遍承压，仅有山西汾酒、金种子酒、酒鬼酒和贵州茅台等少数企业营收实现增长。
行业深度调整与有效需求恢复不及预期，成为五粮液在财报中解释业绩下滑的主要原因。
01 业绩深度回调
五粮液2025年前三季度业绩整体呈现下滑态势，营业收入609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%。
第三季度的表现尤为惨淡，单季净利润同比下滑65.62%，创下近年来的最大降幅。
与历史对比，五粮液前三季度营收增速是自2015年以来首次出现负增长，净利润增速则是自2016年以来首次为负。
盈利能力方面，五粮液第三季度毛利率为62.64%，同比下降13.53个百分点；净利率为25.41%，同比下降约10个百分点，显示公司盈利能力的短期承压。
02 主动战略调整
面对行业调整，五粮液选择了主动作为而非被动等待。
公司管理层正积极推动渠道库存去化，为后续发展减负蓄能。
光大证券指出，五粮液“主动卸下渠道包袱”，虽然需求端仍在探底阶段，但供给端渠道压力缓解。
在渠道支持方面，五粮液9月份主动给予渠道补贴政策，呵护经销商利润空间，激励优质经销商走出负向反馈。
这些措施包括减少八代普五的市场投放以维护终端价格，以及加大宴席买赠和扫码红包力度促进消费者开瓶。
03 行业集体承压
五粮液的业绩大幅下滑并非个案，而是整个白酒行业深度调整的缩影。
数据显示，1-9月份，全国白酒（折65度，商品量）累计产量265.5万千升，累计同比下降9.9%。
从A股上市酒企业绩看，第三季度仅4家企业营收实现增长，仅3家企业净利润同比增长，超七成白酒企业净利润同比下降超过30%。
高端白酒需求疲软是行业普遍面临的问题。广发证券在其研报中指出，弱需求下，五粮液的普五批价持续回落，当前约820元/瓶，较年初下降100元/瓶。
04 现金分红稳信心
尽管业绩短期承压，五粮液仍宣布了一项高达100亿元的巨额中期分红计划。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税），合计派现超100亿元。
这一举措呼应了公司2024-2026年度股东回报规划中的承诺，即每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元。
按当前股价计算，此次中期分红对应的股息率约4.83%，在高端白酒中排名第一，为投资者在市场波动期提供了较强的安全垫。
05 寻找新增长点
在传统高端酒市场面临挑战的背景下，五粮液正积极寻找新的增长曲线。
公司持续推进产品年轻化和国际化战略，试图开拓新的市场空间。
今年4月，五粮液发布了包括主品牌、五粮液浓香酒品牌以及国际版等多款新品，覆盖了宴饮、礼赠、收藏、口粮酒等多种消费场景。
8月底，公司推出的年轻化战略产品“29度五粮液一见倾心” ，上市仅60天销售突破1亿元，主要通过线上销售直达C端消费者。
在渠道建设方面，五粮液积极拓展空白薄弱市场，新增终端一万余家，“三店一家”稳步推进，终端直配模式已覆盖全国20个重点城市。
06 机构视角与市场反应
面对大幅下滑的业绩，券商机构普遍下调了对五粮液的盈利预测，但多数仍保持乐观态度。
东吴证券将五粮液2025-2027年归母净利润预测调整为244、247、276亿元，较此前预测值有明显下调。
国信证券则指出，公司当前估值具有较高安全边际，维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为256.7、258.7、278.7亿元。
市场对五粮液业绩的反响出人意料——在披露三季度报告的次日，五粮液股价在低开2.6%的情况下迅速上攻，最终放量收涨0.44%。
这一市场表现显示，投资者可能将五粮液的业绩下滑解读为短期利空出尽，对公司的长期价值仍保持信心。
白酒行业的周期性调整仍在继续，从过去几轮周期看，五粮液总能在行业调整后迎来新一轮增长。
2009年五粮液营收迈入百亿元俱乐部，2018年公司净利润首次突破百亿元，2024年公司净利润已超300亿元。
眼前的业绩阵痛可能只是五粮液发展长河中的一段插曲。随着行业库存逐步去化、消费需求缓慢复苏，以及公司年轻化、国际化战略的逐步落地，五粮液有望在行业回暖时率先实现“业绩+估值”双重提升。
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