国内GPU巨头沐曦股份正式上市，会重演摩尔线程..

xinwen.mobi · 发表于 5 天前

真没想到，国内自研GPU这条路上，两员大将眨眼间就在科创板会师了。

上周刚看到摩尔线程（代码688795）在科创板敲钟，这就轮到沐曦股份（代码688802）正式上市交易了。俩公司前后脚，都赶在年底前完成了IPO。

一、为何是“重演”，而非“独唱”？
这两家公司的故事线实在太像了，几乎是一个剧本里走出来的。

出身与梦想：两家公司都成立于2020年，创始团队都有深厚的行业背景（摩尔线程的创始团队来自英伟达，沐曦则拥有“国内稀缺、稳定的全建制世界级技术团队”）。目标也都直指同一个“星辰大海”——自主研发高性能通用GPU（图形处理器）。

资本的宠儿：它们都是资本眼中的“硬科技”明星，在IPO前就已经是“独角兽”或“小巨人”企业。

赛道的选择：它们瞄准的，正是当前最热的人工智能算力市场。都推出了面向AI训练与推理的芯片产品，并且都已经在多个智算中心实现了规模化应用。

正因为起点、赛道和目标如此接近，投资者很自然会把沐曦股份的表现，拿来跟刚“打了个样”的摩尔线程做对比。

二、摩尔线程的“样板戏”带来了什么？
要推测沐曦股份的剧情，必须看看摩尔线程上市后的表现：

光环下的阴影：摩尔线程在享受高光上市的同时，公告里也明确揭示了不少风险。

还没赚到钱：和很多硬科技公司一样，它仍处于巨额亏损状态。公告明确写着“截至本公告披露日，摩尔线程尚未盈利”。

估值不便宜：发行价对应的市销率（PS）高达122.51倍，远高于行业可比公司平均水平，公告也提醒这存在股价下跌的风险。

流通盘小：上市初期，真正能在市场上自由买卖的股票只占总股本的很小一部分（约6.25%）。盘子小，股价波动可能会比较剧烈。

前五个交易日没涨跌幅限制：科创板新股上市前5天不设涨跌幅限制，这既是机会，也意味着巨大的波动风险。

沐曦股份的基本面与摩尔线程高度相似（高研发投入、高增长、暂未盈利），因此摩尔线程遇到的这些情况，沐曦股份很可能也会经历一遍。

三、沐曦股份的故事有何不同？
当然，沐曦股份也有自己独特的看点：

更快的上市速度：从IPO申请获受理到正式挂牌，沐曦股份只用了大约170天，这被视为科创板支持“硬科技”企业效率提升的一个例子。

业绩增长迅猛：根据其招股书数据，近三年的营收复合增长率惊人地超过了4000%，2025年上半年的营收已超过去年全年。

强调“全流程国产化”：其最新发布的曦云C600芯片，实现了从设计到封装测试的全流程国产供应链闭环，这在当前强调自主可控的背景下是一个重要优势。

四、投资者需要看懂什么？
对于关注这件事的投资者，关键在于明白其中的门道：

1. 投资本质：押注未来，而非购买现在
这类公司当前的财务数据（亏损）不是重点。大家真正买的，是它们在人工智能算力这个万亿级赛道上的技术潜力、市场份额和未来的盈利能力。

2. 风险特征：高波动是常态
由于“硬科技”企业的技术迭代快、竞争激烈，加上上市初期流通股少、交易规则特殊等因素，它们的股价波动性会远高于传统成熟企业。大涨大跌都可能出现，需要有相应的心理准备。

3. 观察要点：技术落地与生态建设
判断这类公司长期价值的核心，不是看短期的股价涨跌，而是关注：

产品能否持续迭代并满足市场需求。

技术能否真正在客户那里规模化应用（例如，沐曦股份已实现“千卡集群”的商业化应用）。

软件生态和开发者社区是否在健康壮大。

结语
沐曦股份的上市，标志着国产高端GPU的竞争从幕后研发走到了台前资本市场的较量。它几乎必然会重演摩尔线程所经历的市场审视、高估值博弈和剧烈股价波动。

对于旁观者而言，这是一场观察中国“芯”力量如何在资本和市场的双重考验下成长的大戏。而对于参与者，这需要的是对产业深刻的理解、对风险清醒的认识，以及足够长的耐心。好戏，才刚刚开始。

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