2025年债市回眸与2026年债市展望

xinwen.mobi · 发表于 3 天前

一年翻篇，震荡折腾成主线：明年债市怎么走？
2025年的债市，像个刚入行的新手，被各路消息牵着鼻子走，从贸易争端到“反内卷”政策，每次调整都让人心跳加速。

中信建投证券一份报告显示，截至2025年11月末，金融债总发行量已经达到5.18万亿元。

2025年前11个月，国内信用债累计发行额更是突破15万亿元大关。这头市场持续扩容，那头行情却是“处处不同”，往年屡试不爽的投资策略在今年频频失灵。

01 今年债市的跌宕起伏
回顾2025年的债券市场，可以用“震荡”二字贯穿全年。年初那会儿，市场对“适度宽松”的货币政策还抱有很大希望，结果预期渐渐冷却，债市调整幅度不小。

3月中旬，国际经贸关系的变化引发了市场避险情绪，债券市场短暂回暖。

接下来的7月，“反内卷”政策带动了股市的行情，大量资金从债市流向股市，债市整体走弱。这种股债之间的“跷跷板”效应在年中表现得尤为明显。

进入三季度，市场在9月至11月期间曾有所走强，但随后再度陷入调整。这几次行情转变，让投资者手忙脚乱。

国金证券的一份报告直接指出，2025年债市呈现出“与过去一年截然不同的面貌”。那些过去几年屡试不爽的策略，在今年的市场条件下却失灵了。

尤其是久期策略，成了双刃剑。往年相对可靠的季节性交易节奏，也被彻底打乱。

02 资金的流入与市场的扩容
尽管市场走势难测，但2025年债市的一个显著特征是“扩容提速”。上半年，信用债发行数量达11077只，发行规模达到10.16万亿元。截至11月末，信用债累计发行规模更是达到15.18万亿元，全年有望创下历史新高。

金融债方面也不甘落后。至2025年11月末，金融债总发行量和净融资额分别为5.18万亿元和1.49万亿元，同比大幅增加。这一增长，背后有几个关键推动力。

科创债等政策引导品种的发展尤为迅速。各地加大了对科技型企业的支持力度，鼓励发行科创债用于高端制造、新能源等前沿领域。

地方债规模也在持续扩大。截至2025年5月末，地方债存量余额已突破51万亿元，成为中国债券市场的第一大品种。

03 投资策略的失与得
当债券市场告别单边牛市，进入高波动震荡期后，传统的买入持有策略已不再适用。2025年的债市，对投资策略提出了更高要求。

根据华源证券的分析，下半年以来，债市走势经常与基本面脱钩，受机构行为主导，特别是券商自营对债市节奏的影响较显著。

这意味着，投资者需要更细致地观察市场结构和资金流向。

诺德基金债券研究部总监王宪彪指出，在2025年，债市博弈的主线发生了多次变更，市场预期频繁转向。这种情况导致债券投资策略需更为精细。

根据国金证券的报告，2025年债券市场可能运行在一个“方向并非单边、同时波动较今年放大”的区间之中。也就是说，未来不仅趋势难判断，波动还会更剧烈。

04 政策与市场的互动博弈
政策变化，始终是债市的重要影响因素。2025年的中央经济工作会议明确提出，“继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。这表明，当前仍处于降准降息的大周期中。

针对政府债券发行，会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。市场据此预计，2026年政府债券净融资规模约14.5万亿元，同比小幅增加，不会明显加剧供给压力。

在金融债领域，政策呈现“稳健发展、强化监管”的态度。税收方面，增值税新规可能对新老债券带来约5BP的估值偏差。科创债、绿色债券等特殊品种在金融债领域持续扩容，发行利率也持续压降。

05 2026年的三种可能走向
展望2026年，债市走势存在三种主要场景假设。

场景一：新动能继续保持强劲、旧动能实质性企稳，经济基本面回暖，推动利率中枢全年抬升。这种场景下，债券市场可能会面临持续调整压力。

场景二：新动能出现黑天鹅式扰动，政策目标快速切换，引发全年利率V型波动。这种场景意味着市场将面临更大的不确定性。

场景三：旧动能仍未能走出弱复苏，需求端压力持续，利率先温和抬升，而后重回下行通道，全年中枢小幅回落。这是多数分析倾向的路径。

国金证券更倾向于认为第三种场景出现的概率较高。基于此，2026年债市的总体特征可能是“通胀上台阶，社融下台阶”。

一方面，翘尾效应可能推动通胀中枢较2025年抬升；另一方面，社融增速可能在政府融资高基数约束下有所回落。

路边的咖啡厅里，一位资深债券交易员看着屏幕上的收益率曲线，自言自语道：“过去那套玩不转了，2026年的债市，更像是一个需要随时调整策略的复杂迷宫。”

当全球央行政策分化日益明显，美国国债收益率接近12个月区间下限时，道富环球投资管理指出，收益率出现回调并不令人意外，并将提供延长期限的机会。

而东方的市场中，华源证券则预测，2026年债市行情可能好于当前市场预期。

		自动登录	找回密码
密码			立即注册

2025年债市回眸与2026年债市展望

相关帖子